境外投資法律盡職調(diào)查怎么做

由于國(guó)內(nèi)外法律上存在的巨大差異，使境外投資與國(guó)內(nèi)投資存在很大區(qū)別。 對(duì)于一宗交易來(lái)說(shuō)，首先要考慮的就是其合法性風(fēng)險(xiǎn)，一旦交易存在法律上的瑕疵或合法性問(wèn)題，那該交易給境內(nèi)投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)可能就是致命的。很多國(guó)內(nèi)企業(yè)雖然知道國(guó)內(nèi)外法律存在重大差異，但對(duì)其可能產(chǎn)生的法律風(fēng)險(xiǎn)仍然預(yù)估不足，而只有當(dāng)為此付出沉重代價(jià)后，才對(duì)此引起足夠重視。

綜觀中國(guó)企業(yè)境外投資短暫的十余年，大部分的境外投資都是失敗的。之以會(huì)有很高的失敗率，其中一個(gè)重要原因就是境內(nèi)投資者缺乏法律風(fēng)控意識(shí)，突出表現(xiàn)就是沒(méi)有聘請(qǐng)專業(yè)律師對(duì)目標(biāo)公司開(kāi)展有效的法律盡職調(diào)查。他們要關(guān)注的是商業(yè)上的可行性，但卻往往忽略法律風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)雖然看似無(wú)形，其對(duì)交易產(chǎn)生的影響卻是重大的，一旦交易存在合法性或重大法律瑕疵，則可能直接導(dǎo)致交易失敗，境內(nèi)投資者可能會(huì)因此遭受巨額損失。

當(dāng)然，最近幾年我們欣喜地看到走出去的企業(yè)越來(lái)越重視法律風(fēng)險(xiǎn)的管控，這讓筆者由衷地感到  高興。做好法律盡職調(diào)查并非簡(jiǎn)單的事情，需要在充分理解境內(nèi)投資者的商業(yè)目的、時(shí)限要求、成本預(yù)算等因素的情況下，為其制定出可行且有效的盡職調(diào)查方案，其中包括法律盡職調(diào)查范圍的確定、盡職調(diào)查方法的選擇、盡職調(diào)查資料的獲取及如何對(duì)盡職調(diào)查中遇到的問(wèn)題快速作出應(yīng)對(duì)等。只有處理好上述這些問(wèn)題，才可能圓滿地完成盡職調(diào)查，才能盡可能多地發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司或目標(biāo)項(xiàng)目潛藏的法律風(fēng)險(xiǎn)。

盡職調(diào)查極為重要的一步就是對(duì)調(diào)查范圍的確定。在確定調(diào)查范圍時(shí)，需要考慮諸多因素。

1、影響盡職調(diào)查范圍確定的因素

盡職調(diào)查最重要的目的之一是發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，所以首先要明確投資者的商業(yè)目的和重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)。其次，需要考慮目標(biāo)公司所屬行業(yè)，不同的行業(yè)盡職調(diào)查的內(nèi)容也會(huì)有不同的側(cè)重。如果目標(biāo)公司是一家技術(shù)型公司那么對(duì)其擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)的權(quán)屬、許可情況及可轉(zhuǎn)讓情況進(jìn)行調(diào)查是重點(diǎn)調(diào)查的內(nèi)容；如果目標(biāo)公司是一家房地產(chǎn)公司，那么對(duì)其擁有的土地、房屋及工程項(xiàng)目的權(quán)屬情況、是否存在他項(xiàng)權(quán)利限制等進(jìn)行調(diào)查則是重點(diǎn)。

再次，盡職調(diào)查范圍的確定還需要考慮盡職調(diào)查的具體時(shí)限要求。一般來(lái)說(shuō)，境外投資與并購(gòu)項(xiàng)目，會(huì)有多個(gè)買方參與竟標(biāo)，特別是當(dāng)目標(biāo)公司為上市公司時(shí)更是如此，因?yàn)樯鲜泄镜亩聲?huì)有信義義務(wù)( fiduciary duty)要求，即為了尋求股東利益最大化，董事會(huì)應(yīng)為目標(biāo)公司股份出售找到最高賣價(jià)，同時(shí)考慮到嚴(yán)格保密問(wèn)題，目標(biāo)公司都會(huì)對(duì)買方的盡職調(diào)查時(shí)間有嚴(yán)格要求，短則2周，長(zhǎng)也一般不會(huì)超過(guò)2個(gè)月。因此，在如此短的時(shí)間內(nèi)，境內(nèi)投資者幾乎不可能對(duì)目  標(biāo)公司做非常完整、全面的盡職調(diào)查。這就意味著，盡職調(diào)查范圍的確定就顯得無(wú)比重要，一方面要能滿足為境內(nèi)投資者作出投資決策提供充分參考的需求，另一方面要在有限的時(shí)間內(nèi)通過(guò)事前周詳?shù)陌才?，通過(guò)盡職調(diào)查以獲得更多有價(jià)值的信息和發(fā)現(xiàn)更多有關(guān)目標(biāo)公司的法律風(fēng)險(xiǎn)。因此，境外投資與并購(gòu)中的盡職調(diào)查都是在時(shí)間非常緊迫、工作強(qiáng)度很大的情況下完成的。  

最后，境內(nèi)投資者的成本預(yù)算也是影響盡職調(diào)查范圍的重要因素。據(jù)統(tǒng)計(jì)，大部分境外投資與并購(gòu)項(xiàng)目，在完成盡職調(diào)查后都沒(méi)有再繼續(xù)完成交易。因此，對(duì)于境內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)，為了盡可能減少成本，他們對(duì)盡職調(diào)查部分給予的成本預(yù)算都是相當(dāng)有限的。

因此，筆者理解詳盡、全面地盡職調(diào)查只能是一種理想的狀態(tài)，實(shí)務(wù)中，要想  要資料與信息。  查通過(guò)全面盡職調(diào)查獲得所有關(guān)目標(biāo)公司的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容幾乎是不可能的，加上境內(nèi)投資者可能對(duì)盡職調(diào)查設(shè)有預(yù)算上限，則進(jìn)一步縮小了盡職調(diào)查的范圍。

基于這樣的現(xiàn)實(shí)情況，筆者結(jié)合處理的境外投資法律職調(diào)查項(xiàng)目，對(duì)盡職調(diào)查范圍的確定方法作如下分享。

1.充分理解境內(nèi)投資者的投資方式、投資目的是確定盡職調(diào)查范圍的前提

不同的投資方式、投資目的，會(huì)直接影響盡職調(diào)查范圍的確定。比如，境內(nèi)投資者是采取認(rèn)購(gòu)股權(quán)的方式或是可轉(zhuǎn)債的方式，還是收購(gòu)資產(chǎn)，抑或是采取債權(quán)投資的方式。不同的投資方式，其盡職調(diào)查的重點(diǎn)也會(huì)不同，從而對(duì)盡職調(diào)查范圍的確定產(chǎn)生直接影響。如果境內(nèi)投資者是財(cái)務(wù)型投資，只認(rèn)購(gòu)目標(biāo)公司的小部分股權(quán)，那側(cè)重對(duì)目標(biāo)公司的債權(quán)債務(wù)、重大合同、重大訴訟等方面內(nèi)容的調(diào)查，對(duì)于目標(biāo)公司的管理與運(yùn)營(yíng)、勞工情況則沒(méi)有必要作為重點(diǎn)調(diào)查內(nèi)容。如果目標(biāo)公司是一家房地產(chǎn)企業(yè)，那盡職調(diào)查的重點(diǎn)則是該家企業(yè)主要資產(chǎn)情況、重大訴訟情況、獲得開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)許可的相關(guān)情況，以及目標(biāo)公司擁有的土地、房地產(chǎn)的權(quán)屬真實(shí)性、他項(xiàng)權(quán)利情況，比如是否存在抵押、查封、地役權(quán)或相鄰權(quán)等。上述任何一項(xiàng)如存在重大風(fēng)險(xiǎn)，則對(duì)投資者決定是否投資與收購(gòu)將產(chǎn)生重大影響。由于盡職調(diào)查是為了發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，特別是那些對(duì)交易可能構(gòu)成重大障礙的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)是調(diào)查的重中之重，所以在有限的時(shí)限或成本預(yù)算的情況下盡職調(diào)查范圍的確定應(yīng)緊緊圍繞上述目的進(jìn)行篩選。

2.盡職調(diào)查范圍的確定可以分兩步走

第一步，可對(duì)目標(biāo)公司或目標(biāo)項(xiàng)目進(jìn)行核心盡職調(diào)查，對(duì)目標(biāo)公司是否存在可能阻礙交易的重大風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)查，比如目標(biāo)公司是否存在重大負(fù)債、或有負(fù)債、重大合同風(fēng)險(xiǎn)、重大訴訟風(fēng)險(xiǎn)以及其他阻礙投資目的實(shí)現(xiàn)的重大風(fēng)險(xiǎn)。第二步，在完成重大風(fēng)險(xiǎn)盡職調(diào)查后，如果未發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司或目標(biāo)項(xiàng)目  存在上述重大風(fēng)險(xiǎn)而決定繼續(xù)推進(jìn)交易時(shí)，境內(nèi)投資者可再根據(jù)第一次盡職調(diào)查了解的情況，對(duì)其中需要進(jìn)一步查明或需要補(bǔ)充了解的信息進(jìn)行第二次補(bǔ)充盡職調(diào)查，從而對(duì)目標(biāo)公司的風(fēng)險(xiǎn)情況有了更為全面的了解。

這種分兩步走的方式有兩方面的優(yōu)勢(shì)：一方面，核心盡職調(diào)查可以節(jié)約大量時(shí)間，可以滿足項(xiàng)目時(shí)間上的要求；另一方面，可以滿足境內(nèi)投資者在未確定是否投資前節(jié)約成料  要求。通過(guò)核心盡職調(diào)查，可以給境內(nèi)投資者決定是否投資提供較好的參考。

當(dāng)決定投資后，第二步是為了實(shí)現(xiàn)更為全面的風(fēng)險(xiǎn)防范而進(jìn)行的補(bǔ)充盡職調(diào)查。在進(jìn)行補(bǔ)充盡職調(diào)查的同時(shí)，境內(nèi)投資者聘請(qǐng)的律師可以草擬投資或收購(gòu)  因此，實(shí)際上補(bǔ)充盡職調(diào)查并沒(méi)有額外延長(zhǎng)交割時(shí)間。因此，這種分兩步走盡職調(diào)查方式為很多境內(nèi)投資者所青睞。

通過(guò)對(duì)盡職調(diào)查范圍的確定，使法律盡職調(diào)查的目的性也更為明確。這種方式雖然不一定是最理想的方式，但其為民營(yíng)企業(yè)的境外投資提供了很好的參考。由于民營(yíng)企業(yè)資金實(shí)力較弱，在幫助民營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)境外投資目的的同時(shí)，又能高效、快速地完成盡職調(diào)查，這不乏為一種值得參考的盡職調(diào)查方式。

筆者帶領(lǐng)的TruTon境外投資團(tuán)隊(duì)由中國(guó)、英國(guó)、波蘭、新加坡、印度辦公室的多位合伙人和律師組成，專注于為境外投資項(xiàng)目提供專業(yè)化法律服務(wù)。團(tuán)隊(duì)成員曾經(jīng)服務(wù)于眾多境內(nèi)外各個(gè)領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)的頂尖公司，為他們的境外投資項(xiàng)目提供有效的解決方案。此外，團(tuán)隊(duì)成員還專注跨境商事?tīng)?zhēng)端解決，并多次在美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、新加坡、香港和瑞典等地的主要國(guó)際仲裁機(jī)構(gòu)管理的仲裁程序中代表客戶參與國(guó)際仲裁。

傳承律協(xié)“沒(méi)法不愛(ài)”的公益理念，用“極簡(jiǎn) 無(wú)我”的態(tài)度傳遞“幫助律師扎根專業(yè)知識(shí)，與律師共同成長(zhǎng)”的辦所理念。